Estrategias de cobertura con opciones de cara a las PASO

Este domingo 13 de agosto en Argentina hay elecciones primarias presidenciales, y todavía está latente en cada uno de los argentinos lo sucedido en las últimas votaciones de este tipo en 2019, donde la bolsa local registró la caída más grande de la historia de los mercados financieros con una baja del 49% en un sólo día del índice Merval. La simple posibilidad de un resultado que el mercado interprete como desfavorable, llevó en estos últimos días a una gran dolarización de carteras, tanto en la divisa propiamente como en activos atados a ella, como Obligaciones Negociables, bonos Dollar Linked, futuros de dólar, etc. En esta ocasión, nos encargaremos de buscar cobertura o especulación en el mercado accionario de forma conceptual, sin entrar en demasiados tecnicismos utilizando derivados financieros.

Qué son las Opciones

En esta nota se abordarán estrategias simples que pueden ser llevadas a cabo a través del uso de opciones. Las mismas muchas veces son interpretadas como un producto complejo. Una opción es un derivado financiero que otorga al poseedor de ésta el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo determinado (activo subyacente) a un precio determinado (precio de ejercicio) dentro de un plazo determinado. Quien sea tenedor de una opción de compra se verá beneficiado por un aumento del precio del subyacente (la acción), y quien sea tenedor de una opción de venta se verá beneficiado por una disminución del precio del subyacente. Veremos como simplemente comprando una opción u otra, podemos sacar cierto provecho en este escenario. Quien desee profundizar en opciones puede consultar esta nota y este video 

Siempre que se plantea una estrategia con opciones se debe tener una visión propia de hacia dónde se moverá el mercado, sea cual sea el método usado para llegar a esa visión (análisis técnico, fundamental, encuestas, etc.) y en consecuencia elegir la estrategia acorde a esa visión. En el mercado local se recomienda la operatoria de opciones de Grupo Financiero Galicia, ya que son las que más volumen tienen con diferencia, y en consecuencia presentan facilidades para comprar y vender.

Se plantearán estrategias simples y no complejas para cada una de las posibles visiones: mercado alcista, mercado bajista e indecisión. Las estrategias planteadas poseen pérdidas limitadas, y no ilimitadas como podría tener otro tipo de armado.

Estrategias con Opciones

Visión de mercado alcista: Si uno piensa que el lunes el mercado accionario va a cotizar de forma alcista, podría simplemente comprar acciones de empresas locales y esperar. Se plantean dos posibilidades: en lugar de comprar las acciones, comprar las opciones de compra más cercanas al precio de la acción, o comprar una opción de venta junto a las acciones, para cubrir parcialmente la pérdida que se presentaría si finalmente el mercado no sube. La opción de venta debe tener un precio de ejercicio lo más cercano posible al precio de la acción en ese momento.

En el caso de la compra de la opción, uno se beneficia del apalancamiento, ya que cada contrato de opción representa 100 acciones, y es mucho más barato comprar 1 opción que 100 acciones. Gráficamente, con el precio del activo en el eje de X y la ganancia de la estrategia en el eje de Y vemos como se limita la pérdida en caso de que el precio baje. Si tuviéramos las acciones la pérdida sería ilimitada, mientras que en este caso la pérdida es limitada a lo pagado por la opción.
 

Comprando una opción de venta lo que hacemos es agregar a la posición un activo que se beneficia ante la caída del precio, en consecuencia, cuando suba ganaremos por tener las acciones y cuando baje limitaremos las pérdidas a medida que la opción de venta aumenta su valor. Podemos ver que los gráficos son similares. Esta estrategia se conoce como “Protective Put”.
 

Visión de mercado bajista: Este sería el caso en el que más interesante es el uso de opciones, ya que cualquiera podría beneficiarse en una suba simplemente teniendo las acciones, pero beneficiarse y cubrirse en una baja no es tan inmediato. 

A través de la compra de una opción de venta nos vamos a estar beneficiando si el precio de la acción cae, ya que vamos a tener el derecho de vender algo cuyo precio bajó, pero a un monto favorable. En este caso la opción de venta debe tener nuevamente el precio de ejercicio lo mas cercano posible al precio de la acción. 
 

En el gráfico vemos como ante una disminución del precio, nuestra ganancia aumenta.
Más allá de que cada portfolio debe ser analizado de forma individual, esta es la forma más fácil de añadir cobertura si las elecciones son desfavorables para el mercado sobre todo porque podemos beneficiarnos de una baja de las acciones, sin tenerlas.

Otra posibilidad sería armar lo que se conoce como sintético comprado, el cual se hace vendiendo una opción de compra y comprando una opción de venta, ambas con el mismo precio de ejercicio y lo más cercano posible al precio de la acción. No entramos en detalles sobre esta posición, ya que requiere mayor conocimiento del operador al presentar la posibilidad de pérdidas ilimitadas. 

Visión indecisa: Puede suceder que no tengamos una visión clara sobre en qué dirección se va a mover el mercado accionario, y en consecuencia ninguna de las estrategias mencionadas nos sirve. 

Para estos casos, la estrategia más simple es comprar lo que se conoce como “Cono comprado” que involucra la compra de una opción de compra y una opción de venta, simultáneamente, de mismo precio de ejercicio, lo más cercanas posible al precio de la acción.
 

Esta estrategia requiere movimientos bruscos de las acciones, se ve beneficiada antes subas o bajas importantes, sobre todo con los precios actuales de las opciones. Se recomienda consultar con un asesor sobre la viabilidad del armado de la estrategia de acuerdo a los precios de mercado del momento.

Como comentario final, todas estas estrategias deben ser desarmadas o mantenidas hasta vencimiento, por lo que se requerirá luego hacer la operación inversa para cerrarlas y tomar ganancias, o esperar a vencimiento y que los contratos sean ejercidos.

Todas las estrategias con opciones deben ser llevadas a cabo a través de un ALyC o AN registrado ante CNV, tal como lo es Bull Market Brokers. Puede consultar a través de la mensajería de la plataforma y recibir asesoramiento sobre las mismas.